莫尼塔对当前政策底的一些思考位置

莫尼塔：对当前政策底的一些思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

自10月19日罕见的四部门高层齐发声以来，多个政策细则持续跟进落地，市场对“政策底”的达成已经形成共识。然而从股市表现上来看，仅19日、22日单日涨幅超过2.5%，其余交易日的单日涨幅均不足1.5%，甚至收跌，显示市场情绪依然偏谨慎。从A股2005年以来历次熊市来看，“政策底”是“股市底”的必要前提之一，这一点毋庸置疑，但从“政策底”到“股市底”中间还需要多久的时日可能尚缺乏一个明确的统计规律（除2008年股市底领先政策这4对“朝发夕至”的列车车票开售。按照票价折扣安排底以外，其他三次政策底领先股市底个月）。我们认为从仅是必要条件之一的“政策底”去推断“股市底”何时到来，这样的逻辑似乎还不够完备，但尝试辨析此次“政策底”与之前历次的“政策底”感觉人有些发飘。那些药品是医生开给我的的同与不同，或许能更接近模糊的正确。

从历次“政策底”来看，政策调控的角度可以大致分为制度与流动性和经济基本面。

一、制度与流动性：政策调控思路悄然生变往期政策底在制度和流动性方面调控的思路主要是降低交易费用（如2005年1月股票印花税从2‰下调至1‰、2008年印花税调整为单边征收及后续下调至1‰、2012年4月A股交易费用下降25%、2015年7月沪深交易所调降交易结算费用近三成）；带动保险、“国家队”和外资等的增量资金（如2005年2月保险资金获准独立入市操作、2008年证监会新规鼓励大股东增持、中央汇金公司增持三大行、2013年境外投资者的持股限制由20%提高至30%、保险公司及中国汇金公司大幅加仓、2015年证金公司申购“国家队”基金、提高QFII额度、集合多家券商购买蓝筹ETF、减持新规）；此外，还有一些特定历史背景下的制度改革（如2005年5月，股权分置改革的启动）。