渤海证券市场利率总体平稳关注潜在信用风险位置

渤海证券：市场利率总体平稳 关注潜在信用风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经过月初的时点性回落，市场利率逐步趋稳，截止周三，隔夜和7日Shibor利率均较上周末略有抬升，分别提高14.61bp和4.20bp。

就国际资本流动而言，成为最好朋友。他们几乎形影不离美联储宣布再度缩减QE规模的同时，继续强调为了推动充分就业和价格稳定，仍需保持宽松的货币政策，加之通缩阴影下欧央行可能的宽松措施，我们认为外围流动性将保持平稳。对于中国而言，尽管在视觉效果上大大增强了面料的立体感人民币汇率弹性增强一定程度上压制了套利交易的运作空间，但4月份强于预期的贸易顺差有望令新增外汇占款出现较大提升，基础货币的被动投放强于 月份。

在国内调控方面，此前盛传的全面降准在M2增速反弹后明显降温。此外，习总书记在河南考察时指出要“适应新常态，保持战略上的平常心态”，而且央行在一季度货币政策中也指出“中国经济开局平稳”，同时在“关于中国经济潜在增速的讨论”中则强调改革和结构调整对于经济增长的重要性，因此我们坚持认为以降准为表征的全面宽松目前看仍不适宜，增加财税支持和货币定向宽松将继续作为管理层维持稳增长目标的主要途径。就本周而言，2280亿元的到期资金量较此前一周大幅提升，考虑周二仅970亿元的正回购操作，当周或将小幅净投放。

综上所述，一方面社融同比增速的继续回落表明针对于非金融企业的流动性供给继续承压，另一方面M2同比增速回升则意味着全面降准预期的暂时落空，而且考虑到中长期流动性需求短期内难以快速回落，于是中长期市场利率回落空间难以打开，此外面对缴存时点和潜在信用事件爆发等冲击，市场利率在保持总体平稳的同时脉冲上扬的可能性明显增多。