财富证券地方政府债务风险集聚胡焕庸线

财富证券：地方政府债务风险集聚胡焕庸线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点目前地方政府债务风险正逐渐成为金融体系稳定性的一大隐患，防范化解重大风险作为2018年三大攻坚战之首，地方政府债务的处置自然成为各部门的工作重点。为此财政部陆续出台文件规范地方政府融资，审计署加大对金融风险和隐患的揭示力度，推动整治“金融乱象”，新疆、湖南等省也陆续处置地方政府债务。

地方政府债务的规模到底有多大？许多专家学者都对地方政府债务风险进行过分析，但大多数都是定性分析，或者只估算某一年的地方政府债务规模，地方政府债务的连续时间序列由于数据的缺乏很难进行估算。本文从地方政府投资资金的收支平衡角度入手，分析地方政府投资资金的收支缺口，从而估算2004年以来地方政府债务规模，并在此基础上对全国和各省债务风险程度进行评估。

地方政府投资资金收支平衡等式：地方政府负债=市政领域的固定资产投资-（预算内资金投入+土地出让收入中用于投资资金+已投资项目的经营性现金流入）。

地方政府投资资金支出主要是指地方政府在市政领域内的投资，如对基础设施和公益性项目的投资支出。地方政府投资金收入来源主要由三部分组成：一是地方政府纳入财政预算的资本性开支，其在一般公共预算收入中的比重约18%；二是土地出让收入中用于投资的资金，其比重在40%左右；三是经营性现金流入，主要包括投资项目的盈亏和固定资产的折旧摊销，我们假设地方政府投资项目零利润，并按照5%的折旧率计算固定资产折旧。