金融稳定需求侧看好银行股荐股DG

金融：稳定需求侧看好银行股 荐 股 -0 类别： 机构： 研究员：

免费运客入园[摘要]

核心观点：

全年信贷增速稳健，1季度信贷投放阶段性高增长考虑到后续通胀及汇率因素，再度重启大规模信贷扩张可能性较低，央行近期亦反复强调货币政策将继续保持稳健，我们预计16年全年信贷投放可能维持稳健增长，全年信贷投放的规模可能维持在11. .4万亿之间。

伴随年初票据业务清理的推进信贷加速回表，基建项目稳增长项目信贷的集中投放、专项债配套资金的投放、房地产回暖带来的按揭贷款快速投放，考虑到2月底的降准叠加去年4季度取消存贷比限制，银行出于早放贷早收益角度考虑，信贷节奏将由往年较为均衡的 ： ：2：2切换，有望重现年间的4： ：2：1，据此测算1季度贷款增量4.. 万亿元。

2月信贷投放预计规模在1.2万亿左右，2月底降准有助于 月及1季度信贷投放超预期根据近4年统计数据，月信贷投放占1季度信贷投放的比例逐年上升，16年保守按15年67.9%的占比，则测算可得16年月预计信贷规模在 .2- .6万亿，对应2月新增量在1万亿元左右。考虑到存贷比取消及票据监管转表内的影响，我们预计2月信贷投放在1.2万亿左右， 月新增信贷预计为.4万亿(测算步骤详见报告正文)。

投资建议：

鉴于供给侧改革背景下稳定需求侧措施的加强，继续看好银行股的相对收益，我们认为当前银行板块对于的2016年估值水平仅为0.8XPB，银行在经济下行期的不良大幅反弹及业绩增速放缓已在前期股价调整中得以体现，近期行业存在三方面正向边际影响值得重视：1、流动性适度宽松，信贷阶段性刺激；2、监管指标弹性化逆周期调整，拨备覆盖率有望下调减小银行业业绩压力； 、不良核销加速政策有望出台。建议重点关注招商银行、北京银行、中信银行，推荐关注不良资产管理行业。