齐鲁证券国内香精香料行业的挑战与机遇位置

齐鲁证券：国内香精香料行业的挑战与机遇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点香精香料为食品行业或日化工行业的细分独特领域，未来行业内生和外延增长可期。香精香料下游需求持续上升是香精香料行业长期内生增长动力；其次，国内香精香料行业为突破国际企业巨头合围、改变小而散竞争力弱等现状，必将经历兼并重组增强核心竞争力，为企业提供外生增长动力。

国内香精香料未来三年增速远高于行业增速。传统欧美市场的需求接近饱和，2004~2009市场需求增速由4.1%下滑至 .4%，而以中国和印度为主的亚太市场（不含日本）增长速度超过5. %。全球香精香料1999~2011销售收入增速为4.75%，2004~2009中国平均增速为12%，印度为6.8%。我们预计“十二五”末国内香精香料销售收入将超500亿元，至2015年有170亿的增长空间。

下游增长公司不仅将从运营商原有络升级与维护中获益持续上升，未来三年香精需求空间为2011年的1.64倍。自1999年我国食品制造业的年收入平均增长率为24.6 %，饮料年收入平均增长率为20.62%，2011年食品制造和饮料的增长率达到了 0%，增速远高于香精香料行业。根据下游食品、饮料产量等增长预测，我们测算2015年国内香精需求量将达5 .02万吨（不包含烟用香精），未来香精的产能扩展空间大。

借鉴国际香精香料公司成长路径，我们认为国内公司应克服小而散基础上发挥本地优势，重点从以下两个方面寻求突破：

提高产品创新水平，走产品结构多元化。

优质大客户策略，多区域、个性化的销售服务模式。

国内食用香精企业中，业务和产品线较丰富的是爱普食品、百润股份和春发生物。春发生物以咸味香精为主；爱普食品覆盖食用、烟草、日化、香原料和配料五大领域，产品有7000多种。百润股份（上市A股）产品有1000多种，主业身体有些疲乏为食用香精，公司致力于产品创新和品牌创建，为公司长期发展做足准备。