长江证券海外风险点主要在欧洲汇率承压位置

长江证券：海外风险点主要在欧洲 汇率承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观固收观点：海外风险点主要在欧洲，汇率承压，货币政策难有宽松空间海外风险提示：今年四季度到明年一季度，海外风险点主要在欧洲；阶段性风险释放，会使得美元被动走强，加大人民币贬值压力。海外风险如果集中在欧洲，很容易出现风险阶段性释放的时候，欧元走弱、美元被动走强的情景，进而传导到国内人民币贬值压力加大。今年4季度至明年的1季度，中国经济相对疲弱。人民币贬值预期更容易迅速恶化，并对国内资本市场形成压制。

45700 国内宏观预判：今年10月底往后，直至明年1季度前后，宏观环境中的不确定性因素会逐渐增多，对于股票市场而言，宏观环境会变得不那么有利。10月11月的宏观数据会出现“类滞涨”的组合，类滞涨的组合，无论对股市还是债市都不是一个好的宏观环境。12月前后直至明年1季度开工季之前，政府稳增长的建设项目会进入陆续停工的阶段，经济增长动能或将迅速走弱，引导经济预期往“类通缩”的方向发展。对债券市场更有利，对股票市场并不太有利。

策略观点：地产利好PPP与基建，四季度关注成长股估值切换机会我们认为地产调控升级对A股市场的整体影响总体呈中性：经济预期下修（但下修幅度依赖于市场对于基建保增长的信心），股市资金分流负面预期有所修正（虽然目前状态下，尚不能预期大量楼市资金涌入股市），风险偏好恶化有限（国庆期间港股市场总体表现仍较强，地产链跌幅有限），我们认为其对于地产链板块构成负面影响，更为确定性的利好是基建链，包括PPP主题。

从配置结构上看，中期方向，我们重点关注基建链与PPP。此外，在地产调控的背景下，成长股景气相对于传统行业上升，推荐四季度关注成长股估值切换机会，重点关注医药与TMT行业。

地产观点：政策频出，把握结构性机会投资建议：房地产板块在“恒大行情”推动下，估值水平阶段性修复，板块整体涨幅最高达14%，在调控政策密集出台背景下，房地产板块估值上行空间受到压制。我们认为，地产整体估值难有趋势性上扬，但未来行情中的结构性反弹值得关注。

经过8月初反弹考验，我们以基本面为本的择股逻辑有效，相关个股反弹居前且后续走势稳健，而部分基本面较弱的“恒大概念股”短期涨势虽猛但回撤较大。因此我们继续建议从以下三条主线关注结构性反弹：全国龙头与区域龙头、国企改革主题概念，以及基本面扎实转型个股，重点推荐新城控股、华发股份。