齐鲁证券短期通胀无忧计划

齐鲁证券：短期通胀无忧 类别： 机构： 研究员：

据业内人士认为 [摘要]

投资要点数据：9月CPI同比增速为3.1%，环比增速为0.8%，高于市场预期；PPI同比增速为-1.3%，环比上涨0.2%，高于市场预期。

9月份新涨价因素增加较多，是CPI同比涨幅扩大的直接原因。新涨价因素增加较多，体现在CPI环比上涨0.8%。9月份食品价格环比上涨1.5%，高于历史平均涨幅1.16%。食品细分项中肉类、禽类、水产品、鲜菜以及鲜果都出现超季节性上涨，食品价格环比上涨较多，既有中秋、国庆节日因素，也有季节性影响因素，还与部分地区旱涝灾害有关。9月猪肉价格环比涨幅为2.2%，中秋、国庆双节过后，猪价可能转入短期调整，调整幅度或有10%，下半年猪价“旺季不旺”概率不大，短期虽然分歧加大，但中期猪价仍将呈现底部逐步抬升的震荡上升运动，预计月份猪价可能会再次恢复反弹，这将压制CPI反弹空间。

非食品价格环比增速为0.4%，其中主要推动因素为交通通讯和医药服务。9月成品油调价机制启动，因而交通运输价格超季节上涨。房地产市场在前期透支消费后表现平淡，在各地试验收紧首套房贷折扣情况下，房租价格环比涨幅并没有超季节上涨，后期也不会成为推动CPI非食品项的正面力量。

9月份工业生产者出厂价格环比继续上涨，同比降幅进一步收窄，显示总需求趋于回暖，宏观经济继续稳中有升。从环比数据看，9月份工业生产者出厂价格和购进价格在8月份环比上涨0.1%的基础上继续上涨，环比涨幅均为0.2%，这与PMI分项中购进价格指数的回暖是一致的。其中上游采掘以及原材料价格上涨幅度高于中游加工价格上涨幅度，而下游日用品以及耐用品价格保持不变，经济体中并没有出现价格全面上涨，也从侧面表明经济复苏力度有限。随着经济继续环比回升，PPI有望继续收窄。另外看大宗商品价格走势，短期内并没有刺激因素导致价格大幅上涨，因而PPI收窄幅度恐将有限。

总体而言，在经济弱复苏背景下通胀并不构成经济体的主要矛盾。9月市场流动性并没有市场预期紧张，在M2已经超出年初目标情况下，央行将会紧缩信贷，再加上猪价反弹空间有限，因而四季度通胀将不是问题。