机械制造估值具吸引力增长被低估建议买入国哈

现在电视剧产业最大的问题 机械制造：估值具吸引力 增长被低估 建议买入国际煤机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

证券研究报告对四家煤机企业的首次评级：估值具吸引力/增长被低估，建议买入国际煤机（摘要）我们预计2011/2012年行业增速为21%/25%中国煤机行业年的年均复合增长率为47%，而煤炭产量年均增速为1 %。我们预计2011/2012年行业增速分别为21%/25%，得益于：(1)我们预计到2014年中国的煤炭产量将从2009年的 00万吨增长至410万吨，意味着人民币920亿元的煤机投资用于开发新矿。(2)我们预计下一轮重置周期为年，将带来相当于人民币1,9 0亿元的投资。( )根据“十二五”规划，到2015年采矿机械化率将增长至75%（2009年为60%左右）。为此，中国已经开始进行矿业整合，而这可能会使年共产生人民币260亿元的煤机投资。

Director’sCut估值法我们采用Director’sCut基于现金回报的估值框架，我们对国际煤机、三一国际、天地科技及郑煤机的12个月目标价格分别为9.1港元、17.2港元、人民币29. 元、人民币48.5元。

*全文翻译将随后提供对国际煤机的首次评级为买入国际煤机在掘进机和采煤机市场上的销量排名第一。

与认为该公司增速低于行业新进企业（如三一国际）的一般看法不同，国际煤机在掘进机（与三一国际的增速一致）和采煤机市场上保持着高于平均水平的增速，而且我们预计其 年净利润的年均复合增长率在四家煤机企业中最高。我们预计，国际煤机与山西煤销集团新成立的合资公司将受益于矿业整合，这可能会给前者带来人民币19亿元的收入。该股市盈率估值较同业存在4 %左右的折让，主要原因在于市场对其私募所有权感到担忧。我们认为其估值折让欠合理，因为私募所有权也有益处：(a)集团层面的管理团队先进，其利益与股东一致；(b)国际煤机的并购记录良好，曾进行过几次有助于提升盈利的并购活动。主要风险仍在于市盈率下降带来的短期压力。