国信证券新经济秩序构建中对美元不信任的

作者：周阳 国信证券：新经济秩序构建中对美元不信任 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新经济秩序构建中对美元不信任一周回顾：A股下跌受标普下调美国国债信用评级预期影响。上证指数和沪深300周涨幅分别为-1.3%和-1.8%。

新经济秩序构建中对美元不信任最近外汇和黄金出现了创纪录的数字。如澳元创历史新高，澳币兑换美元已经高达1.077，这也是自从二十世纪80年代澳政府实行浮动汇率制以来出现的最高纪录。黄金价格创出历史的新高，突破每盎司1500美元。还有美元创2008年以来的新低，触及73.7的近两年半新低。人民币汇率创出新高，还有瑞朗等。

上述变化的核心还在于美元背后的经济秩序发生了一些变化，以及美政策在美元上的映射。近期不断走低还是受到以下因素的影响：一是美国国债信用评级的调整。上周标普公司宣布，将美国AAA信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”，这意味着未来个月内标普可能调降这个世界最大经济体的主权评级。

我们在快评《双债危机影响有限，维持年报行情判断》中指出此次事件没有对债市产生影响，对股市影响也有限，现在看来影响较大的是美元走势。二是汇率反应了各国利率的结构。美元创出新底，在量化宽松货币政策下基本维持零利率的水平。在美之外的欧元区、金砖四国，及亚洲相邻国家都纷纷通过加息应对高通胀。而美联储至今没有明显的加息意图。三美元走低，黄金和澳元等创新高说明全球对美元纸币的不信任。货币和黄金相比较，黄金更被看好。同时美元走低，全球通胀的压力较大，澳元等高息货币成为市场追逐的对象。

美元走低，人民币汇率创出今年新高。按照宏观判断，人民币升值的幅度和步调将加快。这在央行官员做出以汇率对抗通胀的表述后，人民币升值预期在加快，甚至一次性升值的说法再次出现。我们在年度策略报告《新经济秩序构建下的投资机会》中详细论述了美元贬值，人民币升值对A股市场影响正面的分析，这有助于提升人民币资产在全球的价值。

未来美元的走势可关注以下节点，在这之前还看不到美元弱势的改变。一个时间节点是美国财政部预测，5月16日就会达到国债的上限，这之前是否就上限规模府院达成一致是关键，二是二季度末QE2结束后美国货币政策的走向。

当前仍处年报期间，趋势上看还是年报行情，上市公司业绩较好是维持这一判断的重要依据，截至24日，公布的可比1754家上市公司的年报情形来看，归属母公司的净利率增速为38%。

回归传统+人民币升值受益二季度配臵的核心就是“能源”和“原材料”。目前主要配臵的行业主要有电力、钢铁、部分化工、煤炭、建材等。从中期的角度，依然看好制造业为主的机械行业。短期可关注人民币升值受益的如航空和造纸的机会。

市场风险提示需要提示投资者的是，季报预期对市场的影响。