莫尼塔年政策环境下半年或能等到曙光位置

莫尼塔：201 年政策环境 下半年或能等到曙光初露 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略周报核心提示今年以来，国内外投资者对于国内政策的关注程度达到了史无前例的高度两国就天然气价格和过境费进行讨价还价。乌俄在天然气领域的谈判是两国关系冷暖的晴雨表。。尽管如此，由于经济环境复杂性和换届干扰，今年全年的政策环境有如雾里看花。这样的格局在明年可能仍然会延续一段时间，就总体政策方向而言，我们认为：（1）稳增长是否发力取决于必要性，力度与2009年之前不可比，而以“新官上任三把火”预设换届后投资加速存在较大风险，关注年底中央经济工作会议对明年调控方向的定调；（2）更大的看点在于对中长期结构调整和制度改革的规划，时点上，参考历史规律可能需要到明年 季度才能逐渐明晰。

报告摘要今年以来，“朦胧”的国内政策环境对于A股表现影响明显，政策效力主要体现在：（1）对于稳增长政策预期以及预期被证实/证伪；（2）重大政治事件之前的全面维稳举措（今年尤为突出）；（ ）中长期制度性改革政策逐渐释放，带来相关行业的估值提升。

基于“新官上任三把火”来预判明年换届结束后政府会再搞一轮投资并不可靠。经验显示地方政府换届对投资的影响并非总是加速，而是在当时宏观经济周期上的放大。在全国宏观经济处于上行周期（2002）时，地方政府换届往往导致投资加速；反之则可能导致相对减速（2007）。

可以查询及演示站及其自己淘宝客站的运营情况是否稳增长关键在于必要性，基建仍然是主要发力领域，是重要观测时点。稳增长绝非全面放松，因此对于市场影响更可能是反弹，而不是趋势性行情启动。从操作角度也不宜过度重仓相关板块，尤其是短期稳增长对于资本品的需求拉动可能会比较有限。

政策基调上，调结构应是已经定调，不确定性在于其推进节奏问题。

（1）稳增长尽管一直再提，但仅仅是在十八大前夕的9、10月份体现出一定效果，某种程度上很难说是“稳增长”还是“稳政治”；（2）今年以来 副总理在讲话中保持了相对一致的调结构政策方向。

未来一年内尤为重要的国内政策关注时点主要有两个：（1）第一个是今年年底的中央经济工作会议对明年增长和通胀问题的定调；（2）关于改革的顶层设计方案可能需要等到十八界三中全会（明年 季度末4季度初）可能才会出台。