中资地产海外债大幅折价资源

“秃鹫资金”嗅出套利良机近一段时间，标普、穆迪等国际大型信用评级机构不断下调对中资地产股以及其海外债的评级。例如，沿海家园（）今年即将到期的票面价为100美元的债券目前市场价格已经不足40美元，收益率将超过60％，而这1.5亿美元高级无抵押债券评级刚刚被标普由“B”降至“B-”。

随着一些债券纷纷进入高收益高风险的垃圾债券之列，大批国内外的“秃鹫资金”开始垂涎。

■本报 宋振庆 北京报道

一位业内人士向本报透露，目前有很多中国内地以及香港、新加坡等地的私募基金已经对中资地产商大幅折价的海外债券表现出了浓厚兴趣。“他们一直在通过非公开化的场外交易进行洽购。”

抛压

“其实不只是中资地产商，香港公司的海外债券也都面临着很大抛压，海外资金对于中国宏观经济走势持比较悲观的态度；就中资地产而言，内地地产走势和债券可兑付性是国际信用评级机构最为担心的，因为有违约或者破产的危险，这些债券的风险是相当大的。”永安信金融服务机构董事长乔志杰表示。

在2005~2007年借助中国房地产市场火爆、信用评级上升东风所发行的一批中资地产美元债券，现在遭遇了前所未有的崩盘危机。

今年1月份沸沸扬扬的“中新违约门”就是一个例证。据标普人士称，由于中新地产（056 .HK）未能支付该优先债券总计约1.52亿港元的半年利息，该公司长期外币信用评级被标普由“CCC+”毫不留情地下调至“D”，同时其2014年到期的4亿美元的优先债券也惨遭降级，由“CCC”下调至“D”。

标普分析师符蓓补充说：“我们相信今年还会有地产公司出现违约风险。”

雪上加霜的是，受到合生创展事件和雅居乐卷入“大摩行贿门”丑闻的影响，一些投资者进一步丧失了对中国地产企业的信心。

此外，债券持有者在次贷危机中备受煎熬，急于抛售手中资产套现周转。

“受次贷危机影响，欧美债券市场本来就在崩溃，加上对中国地产行业和企业的惶恐，低价抛售手中的中资地产海外债成为他们的首选。”国泰君安港股地产分析师姚峣表示。

然而内地分析人士并不认可海外评级机构对中资地产股的看淡。

“其实内地开发商的情况并非那么严重，债券是一种固定收益产品，只有开发商资不抵债了才是最危险的，而目前内地开发商还没有到这种境地，现在海外债的折价抛售更多在于持有人自身资金状况的窘迫。”中诚信托首席风险控制官汤淑梅对本报表示。

融晟投资总经理吴彧认为，海外投资者和国内投资者对于国内房地产市场的观察和掌握存在很大偏差，对于“底部”的理解也不同。

抄底

根据姚峣的看法，随着广州、深圳等地房地产市场的全面回暖，近日中国海外、深圳控讨论了包括俄向阿提供天然气的价格等双边关系问题。弗拉德科夫在会谈中说股以及富力等公司最新的销售数据十分乐观，这表明中资地产商状况已经开始重新复苏。这将意味着，这些“垃圾债券”的收益率仍然有一定的提升空间。

“从某种意义上说，国际评级机构对于中国房地产市场的不了解，尤其是对民营地产企业的判断存在偏差，反而造成了这些地产商海外债的投资良机。”一位香港投行人士对本报说。

根据相关数据表明，一些总部位于亚洲的对冲基金和私人资本运营集团已开始在中资地产公司业绩发布季节到来前买进少量债券。

“对于这些私募基金和对冲基金来说，如果真有这么大套利空间的话，进入这个市场是很明智的，因为在进入之前，他们会对发债公司的财务状况做很详尽的调查，保证有利可图。”汤淑梅表示。

不仅私人资本觊觎这块肥肉，发债公司本身也不愿意放弃这样的天赐良机。

瑞信集团亚洲信用研究部门负责人伍德撰文表示，由于价格崩盘，对发债企业来说，当前“最简单的投资决定就是买回公司债”。

根据港交所的记录，已经有多家港股公司趁低以60％~70％的折扣价回购自己的债券。

“这主要看当时债券发行时的具体书面规定，如果的确允许折价回购，不仅华夏龙苑旁原本就有一个公益性公墓可以将债务提前折现，优化债务结构，更可以显示本身的资金实力，恢复投资者的信心。”伍德表示。

但是据本报询问了解，目前尚无中资地产公司有回购海外债券的意图。

“这只能说明目前中资地产商资金实力不足，很多公司甚至需要卖地卖股权来摆脱自身的困境，哪还有那么雄厚的资金去回购海外债券？”乔志杰表示。

不过分析人士也指出，随着中资地产开发商销售情况的好转和资金信贷方面的宽裕，不排除会有个别实力强劲的公司进行海外债回购。