建材保障性住房将保障建材需求源泉

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[摘要]

住房城乡建设部19日与各省、自治区、直辖市人民政府以及新疆生产建设兵团签订2010年住房保障工作目标书，要求确保完成2010年工作任务。

按照要求，2010年全国共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，大幅超出市场此前总共 00万套的预期。目标书的签订，相当于各地方政府立下“军令状”，按期实现的可能性大大增加。

我们的测算表明保障性住房建设力度的加大将有效对冲商品房投资下滑的风险：谨慎假设在今年商品房竣工面积下滑10%的情况下，保障性住房将贡献1.4—2.2亿平米新增竣工面积，从而拉动总竣工面积增长1 －24%。

保障房建设将拉动今年水泥和玻璃需求分别新增2800—4400万吨（1.7—2.7%）、575－917万重箱（1.0—1.6%）。预计2010年水泥总需求约为18.2—18.4亿吨，比09年增长约12％。虽然今年新增产能规模较大，但考虑到同样较大规模的落后产能淘汰，边际供给（新增）依然小于边际需求，水泥行业景气依然处于高位，盈利能力有望维持。

目前重点覆盖水泥上市公司估值较低，2010年PE普遍在10－14倍左右，低于市场平均水平，较为充分地反映了市场对水泥需求下滑的悲观预期。此次保障性住房书的签署，有助于恢复市场对水泥需求的信心，将带来估值向上修复的机会，初步判断股价存在25— 0％左右的上行空间。

水泥行业中最有投资价值的区域依然为新疆：中央新疆经济工作会议于近期召开，新疆区域振兴规划随后也会出台，大规模固定资产投资将拉动水泥需求旺盛，行业成长空间远大于其他地区；加上新增产能受限，未来新疆水泥价格大幅上涨几成定局。

维持水泥行业“增持”评级，综合考虑成长性、供需关系、估值等因素，目前重点推荐水泥股排序为：新疆水泥股、冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团、塔牌集团、祁连山、华新水泥。

此外，虽然保障性住房对玻璃行业影响不大，但依然看好南玻A（000012）：

浮法玻璃毛利率即使出现小幅下降对其冲击也不大，因为股价的驱动力更多地来自LOW－E节能玻璃广阔的成长空间和光伏产业复苏（目前晶硅电池订单饱满，对多晶硅需求有所回升，加上大量生产线停产，未来多晶硅价格可能反弹）带来的较大业绩弹性。建筑节能扶持政策出台（将明确LOW－E玻璃未来的高成长性）或多晶硅价格明显反弹将是推动股价上行的强力催化剂。

保障性住房建设规模超预期根据新华社2010年 月刊登的《关于2009年国民经济和社会发展计划执行情况与2010年国民经济和社会发展计划草案的报告》中提到2009年全国保障性住房建设情况：“保障性安居工程建设取得重要阶段性成果，中央财政安排专项建设资金550.56亿元，增长2倍，基本建成各类保障性住房200万套，改造国有林区、垦区、煤矿棚户区和部分城市棚户区住房1 0万套，使城市近千万困难群众的居住条件得到改善。”2010年目标计划中的700万套（ 00万套保障性住房、棚户区改造280万套、农村危房改造120万套）大幅超出市场此前总共 00万套的预期，相对于2009年完成的基数，增量为 70万套。目标书的签订，相当于各地方政府立下“军令状”，按期实现的可能性大大增加。

考虑到施工进度的不确定性，我们按照中性和乐观两种假设情景进行2010年新增水泥和玻璃需求的估算：

中性假设： 00万套保障性住房、120万套农村危房改造当年完成，280万套棚户区改造分两年平均完成，则2010年新增合计2 0万套。根据住建部提出的“经适房的面积将严格执行60平方米的标准”计算，贡献1.4亿平米竣工面积。

乐观假设：2010年内全部完成，则新增合计 70万套，贡献2.2亿平米的竣工面积。

保障性住房将有效对冲商品房投资下滑的风险市场担心本轮房地产调控引发的商品房投资下滑将对水泥等建材需求造成负面影响。但我们的测算表明保障性住房建设力度的加大将有效对冲商品房投资下滑的风险。