金融证券展望边际改善荐10股

金融：证券展望边际改善 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

保险：核心逻辑不变，着眼保障型业务空间行业近期基本面并无异变，开门红短期干扰之后，建议着眼保障型业务空间。

从开门红不达预期到延后效应，股价经历调整，我们认为保障业务长期发展是投资价值的基础。从件均保额、人均保额指标看，中国大陆与美国、日本、台湾相比，存在较大提升空间。展望2018年，行业集中度提升、产品结构优化、利率水平维持相对高位以及政策红利等板块核心逻辑总体上仍然成立。持续推荐：中国平安、新华保险、中国太保。

证券：估值临近历史底部，期待边际改善2017回顾：周期股属性下的波段行情，估值回落至底部区域。2018展望：市场环境边际改善，体现在：1）宏观层面，深化金融体制改革、增强金融服务实体经济能力、提高直接融资比重、促进多层次资本市场健康发展是未来金融工作重点，为证券行业的发展提供良好的外部环境。2）监管层面，近年来严监管政策连续出台，行业规范发展之时也经历了业务收缩的阵痛，但时至2018年已是严监管的第四年，预计政策收紧的边际效应递减，且加入MSCI后，不排除局部性创新的政策出台。 ）资金层面，监管层致力于规范和拓展各类资金的入市渠道，引入长期机构投资者，2018年，养老金、MSCI配置将提供增量资金。4）业务层面，经纪、自营、信用、投行和资管等常规业务可能升落互现，但场外业务或产生更多机会。投资建议：目前证券行业处于业绩底、估值底叠加，2018年市场环境有望边际改善，板块左侧布局价值凸显。在行业集中度不断提升背景下，我们建议投资“以大为美”，首推估值具备相对优势的大型综合券商，如华泰证券、中信证券、招商证券、海通证券等；另外，关注激励到位的国元证券、长江证券等。

根据56号文，2018年1月1日起资管产品增值税实施资管产品管理人承担缴税义务，转嫁或导致资管产品净值减少而收益率降低。

由于金融服务相关应税行为包括贷款（持有至到期利息收入）、金融商品转让（对卖出减买入的余额征税）、收费金融服务（如管理费、托管费等），而资管产品管理人（包括银行、信托公司、公募基金及其子公司、证券公司及其子公司、私募基金管理人等）因需承担缴税，因此税负转嫁或导致资管产品净值减少而收益率降低。税率差异公募基金具备优势，转移避税考验产品设计与双方议价能力。不同资管产品间税率存在差异，其中，56号文规定对部分资管产品适用简易计税方式，按 %税率征收增值税；而 6号文规定对证券投资基金（封闭式及开放式）管理人运用基金买卖股票、债券免征增值税。而银行、券商、保险等的自营机构需按底层资产缴纳6%增值税，因此税率差异或增加委外或合理避税的通道需求。但虽关注，虽然公募基金在税收优势明显，但在2017年初，监管层对委外定制基金提出多项新要求（对单一投资者持有基金份额比例大于或等于50%的，需满足封闭运作或周期不低于 个月的定期开放运作，以发起式基金形式成立），提高委外定制基金设立门槛。加之资管产品管理人需承担相应风险准备计提，而嵌套过程若产生产品转让行为又会产生应税项，产品设计与双方议价能力待定。

金控：重点推荐中航资本中航资本业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力公司发展，产融结合空间广阔。看好公司前景，维持买入评级。

风险提示经济下行超预期、资管新规落地严厉性超预期、行业爆发严重风险事件等；公司经营风险包括：行业竞争加剧、信托存续项目爆发严重风险事件等。