家用电器建议配置业绩有支撑和互联网催化剂计划

家用电器：建议配置业绩有支撑和互联催化剂的龙头 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

一个商业中心及一个度假酒店项目。这不像此前万科的商业项目总是强调仅仅是为了住宅做配套 ①行业回顾TCL集团电视游戏业务调研概要1、电视游戏行业发展概况：此前行业的问题在于内容少、操控不统一、有版权风险、无法形成可持续化运营的模式。今年最大的突破在于专门针对电视的游戏内容丰富起来，操控统一、多样化。但就生态圈而言，由于用户规模、支付体验不佳、运营收入尚未起色等原因，内容提供商CP和发行多处于观望状态。

2、2015年有望成为电游生态建立年！针对上述问题，TCL以及支付业内人士也在积极开拓新的支付方式如释放运营商计费能力、短贷、赋予信用能力、借助手柄一键支付等方式。

最终希望，用户规模提升，以及支付问题解决后流水提升将激励CP和发行加入到游戏生态中，形成积极的循环。

、TCL的游戏战略：携手ATET等重要的合作伙伴，以开放的思路建立游戏生态圈。我们预计公司2015年ARUP值有望达到170元，运营收入达到5000万元。2014年受广电政策影响，TCL与爱奇艺合作广告投放计划延迟，视频业务几乎没有运营收入，我们期待这方面在15年会有新变化。

②观点与投资建议：

无风险利率下行+增量资金入场，引导投资必要回报率下行，驱动市场估值水平提升。厂商积极布局智能家居，中小市值企业跨界转型新领域；从基本面来看：（1）地产销售回暖正面提振家电需求预期。重点城市一、二手房销售有所回升，短期有利于龙头估值提升，中长期有助于提振家电行业需求。（2）成本端原料价格下降，龙头业绩确定性增强。近期大宗原材料价格继续下跌，白电产品成本中原材料占比高达80%-90%，且由于品牌效应存在，终端议价能力强，盈利能力有望进一步提升。（ ）第三方数据显示在行业增速趋缓、竞争格局激励的环境下，龙头市场份额有所提升。

随着海信牵手腾讯游戏，黑电关注度激增。据我们了解，除海信、康佳外，其余四大传统黑电厂商以及乐视均有望与腾讯游戏展开合作，其中，TCL还将在视频等领域与腾讯签订一揽子战略合作计划。我们认为视频广告仍然是目前用户价值有望变现最主要的途径，随着游戏、电商生态的逐步成熟亦有望贡献ARUP值，核心在于优质内容的丰富和支付体验的不断完善。

我们建议逢低配置有扎实业绩支撑的低估值白电龙头和有互联催化剂黑电龙头。个股上，我们重点推荐美的集团（战略调整，机制理顺，牵手小米推动智能家居、电商等体系变革，15PE9.4X）、老板电器（渠道变革有望引领下一轮增长，最为受益地产销售回暖，15PE17. X）、TCL集团（深入布局视频、游戏、健康、生活产业，平台运营价值凸显，15PE11.2X）、格力电器（股息率高；国企改革有望引入战投进一步优化治理结构，15PE7. X）、青岛海尔（全球白电资产整合关键年，沪港通直接受益标的，15PE9.7X）。小市值公司中，建议积极关注亿利达（NewEC电机认证基本完成）。