建材先基建后地产水泥需求依次改善DG

建材：先基建 后地产 水泥需求依次改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

家里条件差2012下半年行业反转关键在需求，政策利好，下半年需求将回升。

从历史经验来看，水泥板块的走强以及水泥市场的好转多数情况下都和需求面紧密相关，而政策是刺激需求的催化因素。因此，下半年行业基本面能否好转的关键仍然是在需求，目前政策已对行业中长期需求形成利好。

下半年的基建有加码态势，审批项目落实之后行业的需求面会有一定改善，2012基建投资或前低后高，房地产投资或待到四季度，行业需求回升顺序为先基建再地产。

下半年需求回升情况下，若落后产能切实淘汰，需求增量大于供给增量。

我们预计2012年固定资产投资增速约为18%，预计2012年全年的水泥需求增速为6.5%，水泥产量约22.2亿吨；预计2012年的新增熟料产能约1.79亿吨，2012年熟料总产能将近16.14亿吨，同比增长12.52%，折合成水泥后，对应新增水泥产能约2.6亿吨；保守预计2012年的淘汰产能为1.8亿吨，则净新增产能量约0.89亿吨。水泥需求增量仍然能够实现略大于供给增量，结合上半年的行业数据来看，下半年行业的供需情况将好于上半年。

从需求端，中短期我们看好西北、东北，中长期看好华东、华南、西南。

结合固定资产/GDP、房地产投资/固定资产投资两项指标，我们认为需求较先表现的地区有西藏、江西、甘肃、青海、 、内蒙古、陕西等地，从区域角度看，我们最看好西北和东北区域，其次是华中和西南区域。当四季度之后房地产库存消化至合理水平，房地产投资开始启动时可以关注地产占固定资产投资较高的地区和区域，如华东、华南。

从供给端，我们看好201 西南、华北、华南区域供给的改善。

2012年及201 年上半年净新增产能压力较小的地区有四川、陕西、贵州、山西、宁夏、湖南、山东、广西、重庆以及广东等地，从区域角度看，西南、华北、华南区域201 年上半年的净新增产能较少，可关注供给改善带来的机会。

维持行业“增持”评级。

我们维持行业“增持”评级。建议关注：祁连山（600720）、亚泰集团（600881）、江西水泥（000789）、海螺水泥（600585）、塔牌集团（0022 ）。

行业催化剂：政策放松，固定资产投资加速。

风险提示：固定资产投资大幅回落。