银河证券融资余额有所回升1月信贷超预期

银河证券：融资余额有所回升 1月信贷超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

公开市场操作：上周实现净回笼4550亿元，7天逆回购利率继续维持在2.25%。上周央行在公开市场实现净回笼4550亿元，7天逆回购投放1400亿元，共有逆回购到期5950亿元，结束连续5周净投放。利率上，7天逆回购招标利率继续维持2.25%，该利率始于去年10月27日，利率保持不变。节后大量逆回购到期引发市场对流动性的担忧，央行进行大量逆回购、MLF等操作来进行对冲。央行18日发布公告称原则上每个工作日都开展公开市场操作。该操作有利于保障资金面，同时有利于完善操作机制，保持流动性水平适度以及货币市场稳定。预期央行将更加常规化使用新型货币政策工具。

市场利率：短期利率上涨。上周五，银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为1.89%、2.27%、2.40%，较前一周末变化了- 6、0、-2BP，短期利率继续下跌，14天利率自2016年2月2日起保持在2.40%。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为1.87%、1.98%、2.02%，较前一周末变化了-81、+154、+100BP，利率普遍上涨，股市不同期限资金需求变化不同。10年期国债到期收益率为2.8251%，较前一周末变化-2.84BP，长债利率下行。珠三角票据直贴利率为 .0%，比前一周末下降55BP，春节长期后首周，直贴利率下降。

人民币汇率：人民币汇率上周企稳。人民币汇率暂时企稳，上周人民币保持相对稳定，上调中间价。截至2月19日，美元兑人民币中间价、即期汇率分别为6.5186和6.5204，较前一周分别变化-0.0128、-0.0491。美联储主席耶伦偏鸽派言论以及美国经济增长较平稳，预期美国将延迟加息时间，缓解我国流动性紧缩状况。央行行长周小川表示人民币汇率不存在持续贬值基础，未来央行政策更强调防范系统性风险，提振市场信心。短期内，人民币汇率企稳。

信贷与货币投放：1月新增贷款超预期。1月新增人民币贷款2.51万亿元，同比上涨14.0%，较去年12月多增1.04万亿元，上涨幅度远超15年12%预期，创下单月记录新高。主要受短期因素叠加影响：

企业增加人民币贷款置换美元贷款、季节性因素以及释放上年末积累的信贷需求。另一方面，M2大幅上升至14%；M1增速大幅上涨至18.6%，四季度增速始终保持在15%以上，货币供应量加速增长。M1增长幅度超过M2增长幅度，增速保持在相对高位，国家稳增长力度加大。但随着短期因素逐渐退去，2月信贷数据难以维持高增长，但结合稳增长力度加大和积极财政政策，预期一季度整体信贷将加大投放。